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大金重工:电力重型装备钢结构市场强有力的竞争者

发布时间:2010-09-27    研究机构:天相投资

公司此次发行A股3,000万股,发行后总股本为12,000万股。

发行价格38.60元,对应发行市盈率为50.79倍。

公司实际控制人为金鑫先生。公司的实际控制人为金鑫先生,发行前拥有公司66.46%的股份。本次发行完成后,实际控制人金鑫先生将持有公司49.85%的股份,仍掌握公司的绝对控股权。第二大股东贵普控股有限公司为外商独资,被Eagle Kingdom Group Limited全资控股,其实际控制人为瑞士信贷集团(Credit Suisse),控股比例达53.8%。

从电力重型装备钢结构行业整体看,今后仍将有较好的发展前景。电力重型装备钢结构行业作为装备制造业的一个重要分支,对中国电力供应水平的提高起着关键的作用,已成为电力行业的重要支柱产业。随着产业鼓励政策和我国经济发展的带动,未来仍将保持高速增长。我们预计,未来十年内,火电锅炉钢结构产品市场容量可达300万吨以上;风电设备市场前景依然明确,每年会新增塔架需求67万吨;核电装备市场由于前期政策涉及较浅的原因其配套的钢结构产品需求刚刚起步。

公司产品结构合理,且在所属区域内具备很强的竞争优势。

公司将风电塔架产品定位为主导产品,火电锅炉钢结构产品定位为基础产品,未来即将涉足的核电常规岛钢结构产品定位为三年后的新兴增长点,业务结构符合下游行业的发展趋势,较为合理。同时,由于公司处于东北地区中心地带,公路网发达,交通便捷,使其在大、重型电力装备钢结构产品的运输上相对于其他企业运输成本低、运输距离短、供货更及时,占尽地利优势。

盈利预测及相对估值:预计公司2010年到2012年预计EPS为1.04元、1.41元、1.77元。上市公司中,我们选择钢结构类上市公司精工钢构、东南网架、齐星铁塔以及华锐铸钢进行比较,其相对于2010年的平均市盈率为30倍,而公司的市场地位在同类企业中处于较高水平,估值应略高于平均水平。

另外,9月以来中小板发行的11只新股平均发行市盈率为32倍。综合考虑,我们认为2010年30-35倍市盈率是公司较为合理的估值区间,对应的合理价位为31.20-36.40元。

影响公司业绩的主要风险因素:1)风电行业产能扩张过快,未来国内需求迅速回落的风险;2)火电产品下游需求逐步萎缩的风险;3)原材料成本大幅上涨的风险。

申请时请注明股票名称