大金重工(002487.CN)

大金重工新股定价报告:电力钢结构区域龙头,进军海上风电核电

时间:10-10-18 00:00    来源:中信证券

电力重型装备钢结构专业厂商。公司从事火电锅炉钢结构/风电塔架的生产销售。2007-2009年分别实现营业收入1.78/3.13/4.16亿元,年均复合增长率52.9%;净利润1589/6040/9448万元,年均复合增长率143.8%。

区域龙头企业,风电塔架业务拉动公司快速发展。行业运输半径特点明显,通过与哈尔滨锅炉厂的强强联合,公司传统强项火电锅炉业务维持稳定增长,在东北、内蒙古区域市场占有率超过2/3。公司地处区域风能资源丰富,大量风电建设为公司风电塔架业务带来发展的历史机遇,风电塔架业务收入从07年的1836万跃升至1HIO年的2.45亿,已成为公司的手导产品,在产品结构中占比超过80%,未来三北地区的风电建设将继续为风电塔架提供广阔发展空间。

募投项目深具战略意义,借蓬莱突破区域瓶颈,并开拓海上风电/核电新产品。我们认为公司有望借助蓬莱的深水港突破运输半径限制,辐射东北、内蒙古以外的地区。蓬莱基地新建产能中包含2万吨海上风电塔架/基础产能,1万Ⅱ屯核电常规岛钢结构产能,瞄准广阔的海上风电与核电市场,进一步向新能源钢结构供应商转型。

风险因素:原材料价格波动凤险与新产品市场开拓风险。

盈利预测及估值:我们预测公司2010-2012年收入分别为6.30/7.47/10.61亿元,归属于母公司股东净利润1.30/1.58/2.15亿元,摊薄每股收益1.08/1.32/1.79元。相对估值法给出的合理股价区间为32.40-38.88元。